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民营加油站也疯狂 卖方齐推预期打满

本文摘要:近日,多家券商接连发布研报,给出和顺石油买入或持有评级。信达、天风、国盛等券商纷纷表示和顺石油为首家民营加油站上市公司,渐成规模化,未来看好其营销及服务。 二级市场似乎也在用脚投票赞成卖方观点,和顺石油自六月以来收盘价一路高歌猛进,多次盘中涨停,涨幅高达72.97%。但是,和顺石油的加油站经营模式不尽让新浪财经想起了2015年一度风风火火的嘉实元和基金,以及其背后的中石化销售公司混改。

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近日,多家券商接连发布研报,给出和顺石油买入或持有评级。信达、天风、国盛等券商纷纷表示和顺石油为首家民营加油站上市公司,渐成规模化,未来看好其营销及服务。

二级市场似乎也在用脚投票赞成卖方观点,和顺石油自六月以来收盘价一路高歌猛进,多次盘中涨停,涨幅高达72.97%。但是,和顺石油的加油站经营模式不尽让新浪财经想起了2015年一度风风火火的嘉实元和基金,以及其背后的中石化销售公司混改。作为当年的明星混改案例,中石化销售公司在引资之际获得多家投资机构纷纷争抢,其中最引人注目的嘉实元和,在到期之际却默默转手,投资人回报极低,最终惨淡收局。

中石化销售公司不但未能港股上市,嘉实元和还因为估值问题被众多投资者投诉维权。那么,一个国营叠加混改都经营不好的行业,和顺石油又有什么魔力可以回天?和顺石油,目前主要的经营模式包括自建加油站、收购加油站、租赁加油站以及加盟加油站这四种。据公司董事长赵忠表示,目前仍有大量的民营加油站待整合,湖南有4700多家加油站,民营占了近一半,有的销量和规模占比都比较小。

公司未来将通过扩张快速扩大公司规模。对此,广发证券认为,和顺石油作为长沙市区域龙头企业形成了品牌效应,多种模式将实现扩张。据长沙市商务局统计数据,公司在长沙市主城区加油站数量仅次于中石化、中石油,确实远高于其他公司数量。

但是,和顺在湖南省加油站数量占比仅为0.64%,并且和顺86.67%的加油站都在长沙市区。国家统计局最新数据也显示,2017年湖南省汽、柴油消费量分别为642.03及636.15万吨,按公司当年销量计算,在湖南省内的市占率仅有3.97%及1.13%。

据公开招股说明书显示,从2017年到2019年,公司从24家加油站仅扩张到了30家。对于2019年,和顺石油市场份额暂未得知。不过,国盛证券却认为,公司能够利用目前已经积累的品牌优势,通过连锁经营的模式快速做大做强,将商业模式、品牌管理、人才快速输出。

他们认为,根据历史经验,一般经过半年的时间,就可以较为明显地提升原有站点的经营状况及单站销量。国盛研报指出,和顺石油通过输出多样化营销及品质化服务,将快速提升单站销量,利用海底捞管家式加油服务,例如提供拖车信息服务、免费药品等相关增值服务,提高客户满意度,打造公司品牌形象,持续提升现有及新增站点的销量。为了增强客户体验感,和顺似乎当真做足了准备。我们首先保证每个站点都有足够的服务人员,确保每个加油机旁边有工作人员及时提供服务。

同时,在场地许可的加油站还设置了全自动洗车机,不能设免费洗车的站点配备工作人员为顾客擦车窗玻璃。董秘曾跃说到。不过,据某市民表示,一些民营加油站通常会提供洗车、赠礼物等额外服务。在当下例如金盾石化等多家民营加油站都推出了优质服务,两桶油也陆续开展了优质服务的系列活动。

和顺的优质服务也变得普通了起来,并不特别突出。一位买方行业分析师则告诉新浪财经,加油站行业的天然政策垄断性极强。由于涉及环保、安全等众多方面考虑,加油站牌照目前十分稀缺,而当前国内主要大型城市的加油站均已饱和,行业新进入者将十分困难。

同时,中石油、中石化不太可能出售旗下加油站,和顺的最佳出路因该是整合其他民营加油站,但最终很难成气候,该人士表示。相关数据显示,2018年中石油中石化在汽油零售市场上的合计占比高达92%,其中中国石化坐拥半壁江山,中国石油也拥有近40%的市场份额;在柴油市场上,中石油中石化和地方炼厂的竞争则激烈得多,两者总占比接近50%,中国石化、中国石油分别占据28%和21%的市场份额。在如此强势的两桶油下,和顺石油如何顺利的扩大市场,未来诸多不确定因素值得考虑。

目前公司顺应轻资产运营模式,公司多通过租赁加油站和加盟加油站的模式,进一步扩张和顺石油。但租金的上涨是不可忽视的因素,若租金上涨过快,很可能会影响收购租赁扩张的步伐。

对于公司的另一扩张战略-收购加油站,市场上可供收购的优质加油站是明显有限的。目前公司拥有的30家加油站都在湖南省,其中26座位于湖南省省会长沙市(包括望城区、长沙县、浏阳市)。公司在长沙本地品牌认知度高,单站加油量水平明显高于行业,但是长沙本地优质站点资源更是有限,异地扩张难度较大,不可避免后续收购站点资源水平下滑。

多家民营加油站瓜分两桶油其余的市场份额。据相关数据显示,湖南省目前有4768座加油站,民营企业数量占了一半,但规模相对还较小。

如果未来市场上涌现了更多的优质民营加油站,不可避免行业竞争加剧,毛利或将下降以争取市场份额。一位曾参与了嘉实元和基金一级申购的机构投资者向新浪财经表示,根据海外经验,加油站的主要利润来源是配套零售相关业务。加油本身并不赚钱,当年看好中石化销售公司混改也是因为看重其规模化的配套便利店,期待这些便利店能给公司带来更多利润,该人士认为。

显然,和顺石油目前并不具备规模化的网络效应。公开财务数据显示,但近三年来,和顺石油的ROE一直呈现下降态势。

对此,广发证券认为,2016-19年ROE下降主要是上市过程中扩张放缓,杠杆率下降导致。上市之后,公司的各方数据值得期待。

相对于股价暴涨,这些期待又能何时落地?。


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